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본 고는 신고전파 성장 모형의 함의를 반영한 구조 VAR을 이용하여 한국의 경기순환(business cycle)을 요인별로 분해하고 각각의 충격이 중소기업 부도율에 미치는 영향을 분석한다. 경기순환 요인은 각각 “투자기술충격(investment-specific technology shock)”, “중립적기술충격(neutral technology shock)”, “기술외충격(non-technology shock)”으로 식별한다. 구조 충격의 식별을 위해 실질고정자본가격지수(= 고정자본 디플레이터/소비지출 디플레이터), 노동생산성(= 실질 GDP/총노동 시간), 총노동시간을 이용한다. 추정 결과에 따르면 투자기술충격과 중립적기술충격이 1%p 증가하면, 중소기업 부도율은 각각 항구적으로 약 0.03%p에서 0.05%p 감소한다. 반면 기술외충격이 1%p 증가하는 경우에는 일시적으로 중소기업 부도율이 약 0.02%p 감소하지만 3분기 이후 충격 이전 수준으로 되돌아간다. 이는 경기확장 시 중소기업의 부도율 하락은 기술충격의 영향이 지배적임을 의미하며, 중소기업 금융 공급의 주안점도 기술적 혁신을 야기할 수 있도록 혁신 기업을 위한 적극적 자금공급으로 전환되어야 함을 시사한다.
This paper, through a structural VAR identified by a long-run restriction which is imposed by a neoclassical growth model, decomposes the real price index of capital accumulation (= deflator for fixed capital accumulations/consumption expenditure deflator), labor productivity (= real GDP/total employee hours), and total employee hours into three business cycle shocks: (i) investment-specific technology shock, (ii) neutral technology shock, and (iii) non-technology shock, and explores which shock has played a significant role in contributing to decreases in the default rate of SMEs. Empirical results drawn from Korean data spanning from 2000:Q1 to 2016:Q2 indicate that when the two technology shocks arise by 1%p, the default rate decreases by 0.03%p to 0.05%p permanently. In contrast, the impact of the non-technology shock on the default rate is highly transitory : the default rate decreases by 0.02%p in response to the 1%p increment in non-technology shock but turns back to its initial level after about three quarters. These imply the technology shocks could account for the most of variations in the default rate of SMEs. Our empirical results, therefore, deliver the policy implication that SME financing should focus on innovative firms with aggressive funding.
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Default Rate, Business Cycle, Investment-Specific Technology Shock, Neutral Technology Shock, Non-Technology Shock
